# 최근 관심있게 보고 있는 기업 세레브라스 시스템즈(Cerebras Systems, 이하 세레브라스) 일단, 나스닥 상장 첫날 공모가 대비...
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Original URL: https://www.threads.com/@sh_trading_diary/post/DY1PW0Lkl0L
Author: SH_주식 일기장
Platform: threads
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최근 관심있게 보고 있는 기업 세레브라스 시스템즈(Cerebras Systems, 이하 세레브라스) 일단, 나스닥 상장 첫날 공모가 대비 70% 가까이 폭등, 성공적인 상장 예상 공모가보다 한 단계 더 높은 185달러로 시작했는데 68.2% 급등한 311.07달러로 5월 14일에 마감. 엔비디아 대항마로 불리는데... 결론은 아직은 그렇게 말하기 어렵다는 것!! --- 티커명 'CBRS'로 거래를 시작한 세레브라스 인공지능(AI) 가속기 시장의 근본적인 패러다임 변화를 예고했다. 웨이퍼 스케일 엔진(Wafer-Scale Engine, WSE)이라는 독보적인 아키텍처를 앞세워 엔비디아(NVIDIA)의 GPU 중심 생태계에 도전장을 내미는 도전자의 입장인 기업. --- 세레브라스의 "Wafer-Scale monolithic 방식"이 뭐냐? 웨이퍼를 자르지 않고 하나의 접시 크기(Nvidia GPU 다이의 약 58배)의 웨이퍼 전체를 하나의 거대한 단일 칩(WSE-3)으로 사용. 메모리(SRAM)와 코어가 하나의 판 위에 있어 통신 지연이 원천적으로 없다. 즉, 현재 광통신 주가를 달리게 하고 있는 렉간의 연결을 넘어서서 칩안에서의 연결의 지연이 이론적으로 없다는 것. --- AI 시장이 '학습'에서 사용자가 체감하는 '추론(Inference)'으로 급격히 이동하면서 세레브라스의 강점이 극대화. OpenAI의 대형 모델(gpt-oss-120B) 가동 시, 독립 벤치마크 기관에 따르면 세레브라스 CS-3는 초당 3,000개 이상의 토큰을 뽑아냄. 반면 엔비디아의 최신 블랙웰(B200) 8개를 NVLink로 묶어 구동해도 초당 650~900토큰 수준에 머무름=> 세레브라스가 3~5배 이상 빠른 속도 Meta의 Llama 4 Maverick(400B) 구동 시에도 세레브라스는 초당 2,500토큰 이상을 처리해 B200 서버 대비 2.5배 빠른 압도적인 추론 성능을 입증 TCO 및 전력 효율성: 세레브라스 CS-3는 블랙웰 B200 대비 토큰 생성 당 비용은 약 32% 낮고, 전력 소비는 1/3 수준으로 대폭 절감할 수 있는 경제적 우위. ![Image 1](https://social-archiver-api.social-archive.org/media/archives/dhyun/MmERXcxgdG/media/0.jpg) --- 엔비디아 (초고속 인터커넥트 방식): 실리콘 웨이퍼를 작게 잘라낸 칩(GPU)들을 고대역폭 메모리(HBM) 및 NVLink 인터커넥트로 정밀하게 이어 붙여 클러스터를 구성. 이 과정에서 칩 간 데이터 전송 병목과 엄청난 전력 손실이 발생. 인용할 수 있는 수치 (S-1 공시 기준): 세레브라스(WSE-3)의 온칩 SRAM 대역폭은 21 PB/s로, 엔비디아 블랙웰(B200)의 HBM3e 대역폭(8 TB/s) 대비 약 2,600배 이상 빠름. ![Image 2](https://social-archiver-api.social-archive.org/media/archives/dhyun/MmERXcxgdG/media/1.jpg) --- [기본 비즈니스 모델과 매출 구조] 세레브라스의 비즈니스 모델은 단순한 하드웨어 판매업체에서 AI 인프라 및 서비스 플랫폼 기업으로 진화하고 있음. 세레브라스의 핵심 제품인 WSE-3 기반 CS-3 시스템은 단일 칩에 4조 개의 트랜지스터와 90만 개의 AI 코어를 집적한 세계 최대 규모의 프로세서로, 전통적인 GPU 클러스터가 직면한 통신 병목 현상을 원천적으로 제거. --- [하드웨어 및 클라우드 서비스 매출 비중 분석] 2025년 기준 세레브라스의 총 매출액은 5억 1,000만 달러를 기록하며 전년 대비 76%의 가파른 성장세를 보임. 주목할 점은 매출 구성의 변화다. 하드웨어 시스템 판매가 3억 5,800만 달러로 약 70%를 차지하며 여전히 주력 수익원 역할을 하고 있으나, 클라우드 추론 서비스 매출이 1억 5,200만 달러(약 30%)로 급증하며 수익 구조의 다변화를 이끔. 이러한 서비스 매출의 성장은 세레브라스가 'AI 모델 스튜디오'와 6개의 글로벌 추론 데이터 센터를 운영하며 고객사들에게 초기 자본 지출(CapEx) 부담 없이 자사 아키텍처를 경험하게 한 전략이 주효했음을 시사. 특히 2026년 하반기 예정된 AWS 베드록(Amazon Bedrock)과의 통합은 유통 채널을 획기적으로 확장시켜, 향후 서비스 매출 비중이 40~50% 수준까지 확대될 가능성을 열어두고 있음. ![Image 3](https://social-archiver-api.social-archive.org/media/archives/dhyun/MmERXcxgdG/media/2.jpg) --- [주의할 점] 세레브라스의 주가매출비율(P/S)은 약 110.6배에 달함. 이는 가장 강력한 경쟁 기업이라고 할 수 있는 엔비디아나 브로드컴의 멀티플을 크게 상회한다. ![Image 4](https://social-archiver-api.social-archive.org/media/archives/dhyun/MmERXcxgdG/media/3.jpg) --- 또한, 엔비디아는 전 세계 빅테크와 국가(Sovereign) 등 고객사가 고루 분산되어 있음. 반면 세레브라스는 2025년 매출의 86%가 UAE 특정 기관에 편중되어 있음 비록 최근 OpenAI와 체결한 200억 달러 규모의 초대형 계약이 이 집중도를 완화해 주었지만(개인적으로는 이걸 장기적으로 호재라고 볼 수 있을지도 애매<- OpenAI가 IPO 실패 시 사실상 약속대로 칩을 못사줄 확률이 높음...) 특정 대형 고객사 하나에 회사의 명운이 달렸다는 점은 치명적인 할인 요소. --- [밸류에이션 할인 요소] OpenAI 의존도: 매출의 80% 이상이 단일 고객(OpenAI)에 쏠릴 경우, OpenAI의 전략 변화나 자체 칩(Titan) 개발 성공 시 세레브라스의 실적은 수직 낙하할 수 있음. 이는 밸류에이션 할인 요인으로 작용. 공급망 리스크: 세레브라스는 TSMC의 5nm 공정을 사용하나, 전용 제조 용량을 확보하지 못한 채 주문서 기반으로 운영 중. TSMC의 할당량이 엔비디아나 애플과 같은 대형 고객사 위주로 배정될 경우 생산 차질이 발생할 수 있는 하방 리스크가 존재. --- OpenAI와의 '마스터 관계 계약(MRA)'은 세레브라스의 기업 가치를 재평가하게 만든 결정적 요인. 이 계약은 초기 750메가와트(MW) 규모의 추론 컴퓨팅 용량 공급을 포함하며, 2030년까지 최대 3기가와트(GW)로 확장이 가능한 구조를 지니고 있음. OpenAI는 세레브라스의 데이터 센터 건설을 지원하기 위해 10억 달러의 운영 자금 대출(이자율 6%)을 선지급했으며, 이는 컴퓨팅 용량 공급을 통해 상계될 수 있는 구조. 다만, 이 계약에는 3,340만 주에 달하는 워런트(주식 인수권)가 포함되어 있어, OpenAI가 세레브라스 지분의 최대 10%를 확보하게 된다는 점에서 주주 가치 희석 및 특정 고객사에 대한 종속성 심화라는 양날의 검을 안고 있음. --- [결론] 세레브라스는 '추론의 시대'로 접어드는 AI 시장에서 가장 강력한 아키텍처 우위를 가진 기업임이 분명. OpenAI라는 주요한 고객을 확보한 것은 기업의 생존 가능성을 확증해준 결정적 사건. 적정 주가: 상장 초기 변동성을 고려할 때 185달러는 다소 과열된 수준이나, 향후 3년 간의 예상 매출 성장률을 고려한 Forward P/S(2027년 기준)는 약 10~15배 수준으로 정상화될 수 있음. But, 락업(Lock-up) 리스크: 상장 후 180일(2026년 11월 예상) 시점에 보호예수가 해제되며, 초기 투자자들의 차익 실현 물량이 대거 쏟아질 수 있음. 이 시기 주가 조정 가능성에 대비한 단계적 매수 전략이 유효. 투자자는 세레브라스가 단순히 '기술적 경이로움'에 머물지 않고, 엔비디아의 CUDA와 같은 강력한 '소프트웨어 생태계'를 구축할 수 있는지 주시할 필요가. --- *개인 기록이며 투자 조언이 아닙니다. 최종 판단은 본인 책임